Убытки ФРС превышают $100 млрд на фоне роста процентных расходов

Дубай, Объединенные Арабские Эмираты:

Убытки Федеральной резервной системы США превысили отметку в 100 миллиардов долларов, показали данные центрального банка, опубликованные в четверг, и, скорее всего, они будут гораздо выше, прежде чем красные чернила прекратятся.

Центральный банк США продолжает выплачивать больше процентных расходов, чем получает от процентов по принадлежащим ему облигациям и от услуг, которые он оказывает финансовому сектору. Хотя существует значительная неопределенность в отношении того, как все это будет происходить, некоторые наблюдатели считают, что убытки ФРС, начавшиеся год назад, могут в конечном итоге удвоиться, прежде чем прекратятся.

Уильям Инглиш, бывший высокопоставленный сотрудник центрального банка, ныне работающий в Йельском университете, сказал, что он видит пик потерь в размере около 200 миллиардов долларов к 2025 году. Между тем Дерек Танг из компании LH Meyer, занимающейся прогнозированием, считает, что к следующему году потери, скорее всего, составят от 150 до 200 миллиардов долларов.

ФРС фиксирует свои убытки в так называемых отложенных активах — бухгалтерских показателях, которые подсчитывают, что ей придется покрыть в будущем, прежде чем она сможет вернуться к своей обычной практике возврата прибыли в казначейство. ФРС очень редко теряет деньги. Но в то же время центральный банк неоднократно предупреждал, что эта ситуация ни в коем случае не ухудшает его способность проводить денежно-кредитную политику и достигать поставленных целей.

ФРС, теряющая деньги, не стала сюрпризом, учитывая ее агрессивную кампанию по повышению процентных ставок, в результате которой базовая процентная ставка овернайт поднялась с почти нулевого уровня в марте 2022 года до нынешнего диапазона 5,25-5,50 %. В условиях ослабления инфляционного давления широко ожидается, что ФРС уже закончила с повышением ставок или близка к этому.

УНИЧТОЖЕНИЕ ЖИДКОСТИ

Но это не означает, что убытки перестанут расти, поскольку текущий уровень краткосрочных ставок еще долгое время будет увеличивать чистый отрицательный доход. Напротив, убытки в конечном итоге прекратятся, прежде всего, благодаря продолжающемуся процессу сокращения баланса ФРС, который дополняет повышение ставок.

ФРС активно скупала облигации во время пандемии коронавируса и сразу после нее, а всего за последний год она избавилась от казначейских и ипотечных облигаций на сумму около 1 триллиона долларов. Чиновники ФРС считают, что в этом направлении еще многое предстоит сделать, и поэтому центральному банку придется тратить меньше средств на выплату процентов, поскольку он удаляет ликвидность из финансовой системы. Финансовые рынки ожидают остановки во втором или третьем квартале 2024 года.

Ликвидность, на которую ориентируется ФРС, в основном существует в виде банковских резервов и притока средств в механизм обратного РЕПО центрального банка. С помощью этих инструментов ФРС платит банкам, управляющим деньгами и другим организациям за хранение наличных на своих счетах, поэтому в случае сокращения ликвидности центральному банку обходится дешевле связывать оставшиеся средства, даже если его политическая ставка не меняется.

Темпы потерь снизятся, даже если процентные ставки останутся высокими, потому что резервы и (обратное РЕПО) сокращаются по мере выбытия ценных бумаг, а новые покупки ценных бумаг приносят доход по новым, более высоким, ставкам, — сказал Инглиш. Однако он признал, что все это очень приблизительно, учитывая множество факторов и неопределенностей.

Банковские резервы сократились примерно на 1 триллион долларов с пика, достигнутого в конце 2021 года, и по состоянию на среду составляли 3,3 триллиона долларов. Между тем, ежедневный объем операций обратного РЕПО снизился с более чем 2 триллионов долларов в день в период с июня 2022 года по конец июня этого года до 1,5 триллиона долларов в четверг. Компания Curvature Securities, занимающаяся торговлей на денежном рынке, в своей аналитической записке на этой неделе заявила, что, возможно, к концу следующего года все деньги будут выведены из сделок обратного РЕПО, что вернет этот инструмент на тот уровень, на котором он находился чуть более двух лет назад.

ПОЛИТИЧЕСКАЯ ЦЕНА

В течение некоторого времени ФРС возвращала значительные суммы денег обратно в казначейство, и эти деньги использовались для снижения дефицита государственного бюджета.

Джеймс Буллард, бывший глава ФРС Сент-Луиса, сказал в интервью в среду, что он обеспокоен потерями центрального банка и было бы лучше этого не делать. Он сказал, что, вероятно, было бы лучше, если бы ФРС оставила себе часть 1 триллиона долларов, которые она передала Казначейству за последнее десятилетие, чтобы покрыть убытки, с которыми она сейчас сталкивается, но он отметил, что это не та система, которую установил Конгресс.

Когда бы ФРС ни перестала терять деньги, пройдут годы, прежде чем она сможет снять отложенные активы со своих счетов и начать возвращать наличные в Казначейство. В 2022 году ФРС вернет 76 миллиардов долларов, после возврата 109 миллиардов долларов в 2021 году.

Более того, эти высокие уровни доходов были связаны с очень низкими ставками, которые существовали в то время. Вопрос о том, сможет ли ФРС вернуться к той ситуации, остается открытым, хотя некоторые члены центрального банка, в частности президент ФРС Нью-Йорка Джон Уильямс, настроены оптимистично.

(Репортаж Майкла С. Дерби; редактирование Пола Симао)